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　　21世纪经济报道联系采访多位城投人士了解到，城投平台曾通过银行贷款、债券、非标等多元融资渠道有力支撑地方基建，但部分地区过度举债也带来了债务失衡、高息堆积及非标逾期的个别现象。当前的化债措施有效缓解了城投平台的短期流动性压力，为存量债务到期还本付息压力提供了缓冲。在有一定“安全垫”作为支撑的基础上，长期来看，新增融资渠道收紧、应收回款难以按期到位、自身业务定位目标不清晰等依然是今后城投转型升级路径上的课题挑战。

　　一位沿海地区城司人士告诉21世纪经济报道记者，城投进行产业化转型的难点在于现有人员班子和未来发展转型之间的错配。原有团队人手不足、加以专业能力难以适应产业类公司的固有需求，因而急需外聘职业经理人。并且就他所在的城司而言，市场化业务在一定程度上受到内审流程牵制，但比如期货买卖等贸易业务，对操作时效要求极高，相对冗长的内控审批机制容易造成市场机遇的错失。据其了解，部分城投平台现有的管理激励机制和薪资体系对外部资深产业投资人才的求职吸引力亦有待提升。

　　城司去年年报显示，应收账款回款情况整体向好。民生固收谭逸鸣团队表示，2024年城投平台应收类款项（包括应收账款以及其他应收款）增速均出现明显下滑。对应结合应收账款和其他应收款同比增加的平台比例，以及应收账款和其他应收款总规模增速来看，低于2023年。这一趋势一方面反映出在政策监管框架进一步规范下，以及防范新增地方政府隐性债务的约束下，城投平台进行项目投资受到影响；另一方面也体现出在化债背景下，平台回款有所提升，政府欠款一定程度上在去化清偿。

　　中金公司研究部则指出，城司应收账款和其他应收款主要为从事土地整理、代建等业务的应收款项以及公司对政府部门或其他国有企业的拆借款，主要体现出政府对城司的资金占用情况。总体来看，2024年“城投发行人应收账款+其他应收款”同比增幅为7.8%，增幅较2023年小幅下降，近三年增速整体也呈现下降趋势，也体现出城投整体业务规模增速的放缓。“应收账款+其他应收款”周转方面，2024年城投应收款项周转率为0.59，较2023年有所下降。周转率方面，省级平台“应收账款+其他应收款”周转率较地级市和区县级平台明显更高，体现出省级平台回款情况相对更好。

　　记者还注意到，2024年各家城投财报显示，对区域资源禀赋的开发利用和优势结合正成为城投在当地转型发展成功的关键。以晋江市国有资本投资运营有限责任公司（以下简称“晋江国资”）为例，该城司的营业收入从2023年的31.3亿元，大幅上升到了2024年的46.3亿元，且从2020年以来维持稳步上升态势。业务结构呈现多元化特征：商贸（38%）、房地产开发（28%）和公用事业协同发展等，2024年其归母净利润更是实现大步增长，从1.6亿元跃升至3.08亿元。

　　对此中金公司研究部指出，城投发行人2024年债务增速大幅下滑，降至近年来最低水平。短债方面，城投发行人2024年短期债务增速大幅降至4.7%，宽口径短期债务同比增长7.5%，增速同样降幅较大。总债务方面，城投发行人总债务增速在2018年后持续增长，2021年以来有所放缓，连续三年增速出现下滑。2024年城投总债务同比增速降至4.3%，宽口径总债务同比增长5.7%，债务增速降至近年来的最低水平。2024年四季度总债务环比下降0.2%，是多年来首次出现债务环比下降情况。

　　截至5月30日发稿，城投发债票面利率已从去年年初的3.2%位置下降至2025年5月份的平均2.5%附近，降幅达70个基点。城投债月度新发规模方面亦有下降趋势。这一变化有助于降低城投企业的债券融资成本开支，在资金渠道方面有效压降了高息负债规模。发行票面利率下行既缓解了发债城投平台的偿债压力和流动性风险，又为其业务转型升级提供了更有力的资金支持，反映出高息债务置换等化债措施对城投债务成本的调降卓有成效。

　　放眼城投发行科创债的未来，张琦从信评角度向本报记者表示，考虑到城投的科创属性较弱，作为科创主体发行主体类科创债相对还较少，更多是发行用途类科创债。募集资金投向主要为，出资或投资科技创新类基金、公司股权或项目，或置换前期投入股权资金，也存在部分资金用于优化债务结构或补充运营资金的情况。一般而言，发行科创债，短期对城司的信用资质影响小，但长期来看，科创股权投资成功与否以及能否产生稳定的现金流和利润，将是影响其信用资质变化的重要因素。